一、废铜市场有多少库存？
1.为何研究废铜替代消费？
铜终端消费包含了精铜消费及废铜消费，二者共通之处在于同样受到终端表现系统性影响，而差异在于对价格反映的不同步，例如铜价处于上升周期中将增加废铜对电铜的替代消费，而铜价处于下降通道中电铜消费又对废铜消费形成替代。在终端消费变化相对平稳格局下，废电铜消费跟随价格呈现出的此涨彼消的结构性变化。
究其原因我们发现是由于铜矿与废铜成本曲线差异所致：矿的成本曲线更为陡峭远大于废铜，例如当终端消费趋好时，电铜和废铜消费均会有改善，二者成本曲线的差异，消费改善带动下电铜的涨价幅度高于废铜，精废价差迅速扩大，废铜的经济性产生对电铜的替代消费。
从电铜消费增速曲线可以看出，电铜的表观消费与实际消费出现不一致，我们认为二者的差异就体现为价格弹性差异导致的废铜与电铜之间替代消费，且我们认为废铜替代消费是引起废铜库存变动的主要变量。
2.废铜库存如何量化？
根据精铜库存理论变化量=产量增量+净进口增量-精铜实际消费增量，废铜库存变化=精铜库存实际变化量—精铜库存理论变化量，我们可以对废铜库存进行初步匡算。
引起废电铜之间替代消费关系的根本因素是二者经济性的差异，因此我们将模拟的废铜库存与废铜加工利润作比较发现二者走势相关性较高，即加工利润走好，废铜表现为去库存；反之表现为废铜累库存。
2011-2016年废铜多处于累库存，2016年Q4起利润改善提振下进入去库存，累计结果来看，截至2017年末国内废铜库存仍有20万吨.
3.废铜库存的匡算结果是否有效？
废铜库存与废铜加工利润的拟合结果是显著的，但利润对库存的解释程度偏弱。
究其背离情况：情况1、加工亏损较大，废铜仍去库存，此背离较多；情况2、加工有盈利，废铜仍然累库存，较少
背离产生原因：情况1：各地区税点的差异，江西安徽等地更低的税收下实际加工有利可图，促进废铜去库存。情况2：环保税收收紧导致实际供应受限。因此拟合结果基本有效，但同时要考虑废铜市场税点及政策的干扰。
